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2019年10月22-23日，由投中信息、投中网联合主办。投中资本协办的“第13届中国投资年会·有限合伙人峰会”在北京隆重召开！本次峰会以“资本专业主义”为主题，邀请各大头部机构 。以闭门培训、研讨座谈、峰会论坛、颁奖晚宴、对接专场、会客室等多种形式促进LP与GP的实效对接！峰会还特别策划以“家族财富”为主题的论坛 ，盛邀50+国内外家族办公室或家族基金管理机构 。一起共筑行业新版图！探索新机遇

在本届年会上的“圆桌对话：消费升级与市场下沉并存的新消费产业投资”中  ，汉裕家族办公室CEO黄一黎、亿德家族办公室创始人李媛惠、星陀资本管理创始合伙人刘泽辉、天图投资管理合伙人潘攀、弘晖资本管理及创始合伙人王晖、磐晟资产合伙人杨骐豪、鸿坤资本执行董事赵伟豪、金砖基金合伙人张启龙、德裕世家创始人张咏就新消费产业投资当前面临的形势和应对之策发表了看法。本场对话由优上家族董事总经理庄天宜担任主持  ！

以下为“圆桌对话：消费升级与市场下沉并存的新消费产业投资”实录，由投中网整理 。

消费升级下的投资机会、潜在价值，

庄天宜：消费升级在整个领域带有重要角色，在投资领域也是相当关注 。2015、2016、2017年每个阶段都会有特定的投资热点出来！特别是在消费领域，我们不知道当下或者现在这个阶段还有哪些投资机会 。潜在的价值在哪里 ！这个领域我们把时间交给我们专业在投资领域，专业在消费升级领域的天图投资的潘攀总  。天图投资在这个领域是非常老牌的机构 ！在消费升级领域  ，您有什么投资布局？或者现在有什么投资的逻辑？给大家分享一下。

潘攀：消费升级和市场下沉其实都是消费升级 ，只不过是每个区域升级的阶段不一样。第一阶段满足基本的刚需！第二阶段追求性价比，第三阶段还有审美、个性在里面。中国市场太大！每个区域的经济发展、包括消费水平确实不一样 ，所以所谓的下沉我们看下来也是升级 。

第二个我们觉得消费者跟品牌的接触媒介发生了变化，放在5年前、10年就是集中的几个媒体来接触  。但是随着现在接触媒介的碎片化！理论上媒介碎片化会产生很多品牌，这是比较大的趋势。

第三个中国是一个制造大国和强国，在供应链上面的这种基本组织能力、效率、创新的提升。会诞生很多新的品牌机会 ！所以大家也可以看到 ，中国也有很多新的消费习惯的养成  。往国外看中国也有成为世界级品牌的雏形！这都是比较大的机会  ，

庄天宜：谢谢潘总 ，潘总是站在一个GP的角度去看待消费升级的趋势和发展策略  。作为家办来讲！依然有自己的投资逻辑，而且依然有自己的看法。因为我们在家办这个领域也要做很多的投资研究 ！

李媛惠：新消费一般从两个角度来考虑，第一个是消费模式 。第二是消费理念  ！消费模式大家看得比较多  ，数字化、移动化 。但消费理念这一块其实可以挖掘的东西还是蛮多的 ！家族办公室服务富有阶层，第一条不是投什么产品。第一条最重要的是资产配置 ！资产配置里面包括私募股权，这是很重要的。但是私募股权里面行业也非常重要！我们现在觉得消费这个行业本身是有巨大发展潜力的，

庄天宜：所谓的“银发经济”、所谓的中国老龄化的加速会带来什么样的投资市场？请弘晖资本的王晖总给大家做一个分享，

王晖：中国未来15年将会有2.4亿人口超过60岁，中国癌症的发病率是发达国家的1.3倍  。中国的脑卒中是发达国家平均水平的1.8倍！我们是日本的2.2倍 ，脑卒中就是脑溢血。作为一个投资者！没有比在一个需求是确定增长的市场里投资更安定和幸福的事  ，我不用担心需求发生变化。我只关心我的供给端！能不能更好地供给服务这些需求，

我们发现一个现象  ，由于科技的发展  。过去很多很多年的重大急性的疾病慢病化！美国接近17%的GP花在医药上 ，日本是接近11%。我们是5%左右  ！我觉得这是非常长线的投资产品，

庄天宜：消费升级领域是资产配置的重要部分  ，在投资领域也是一样  。作为家族办公室来讲 ！它本身重要工作就是做家族的资产配置 ，德裕世家的张勇张总在家族办公室领域非常资深的领头羊。也是非常值得尊敬的一位创业者  ！由张总来分享一下在家办投资这个领域如何去做资产配置 ，在消费升级领域有没有一些选择。

张咏：资产配置这个概念是非常大的，要展开也不是一句话两句话能说明白的。我们第一看重几个“度”：第一 ！看重机构的高度，他在行业里面所沉淀的东西、对行业的洞察、对未来的理解。他是否能站在更高的视角上看待这个行业的发展！着眼于当下同时又放眼于未来  ，洞察度是一个非常重要的东西。第二长度一个投资机构的成熟最起码要经历一轮完整的牛熊市！最好经历过两轮完整的牛熊市 ，这个投资机构和个人的投资理念才能够成熟 。才能和这个市场接轨！第三稳定度一个团队是需要磨合的，在投资里面需要优势互补的。团队的稳定度是我们在挑选合作机构当中非常非常重要的逻辑！第四大家会忽略一个东西，这个投资机构的吻合和亲和度也特别特别重要。

庄天宜：消费升级产业领域模式发生着日新月异的变化，最早的时候有O2O、有共享、有好多新的模式 。包括新社交、新的社区型电商等等！我们不知道明天会变成什么样 ，今天星陀资本刘总在台上 。可以给我们分享分享对于消费升级创新模式的理解！星陀资本投过瑞幸咖啡，

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刘泽辉：其实创新一直都在发生  ，唯一不变的就是变化  。我自己理解有几个核心：

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！

第一用户群的迭代，品牌的变化其实就是受众人群的变化。从这个角度来讲！最大的消费品牌、最大的着眼点或者核心的能够成功，首先你要面对你的用户人群的迭代和变化 。能否深刻地理解、了解这些用户人群的变化和迭代！可能决定了你这个项目的创业是否能够成功 ，或者你的投资策略和方向是否能够顺势而为。

第二科技的力量科技和技术对于消费品牌和运营过程当中的影响和价值 ，把它看得多重要都不为过。过去开店靠个人数人头！今天如果这家公司没有对于数据的建立、挖掘、整理和应用，未来很难在竞争当中继续保持竞争力或者是存活下来。

第三对于消费品牌，过去说消费是物质和精神  。过去看似物质和精神层面的东西是分离的！现在的年轻人什么都要  ，过去马斯洛的需求理论说从第一开始满足我们的生存 。现在是统统都要的！另外一点物质和精神的融合，现在大家对于功能性的诉求越来越低  。对于情感性的诉求越来越高 ！

团队很重要资本很重要钱是最简单的问题  ，背后的逻辑和故事我认为是在新的时代下  。对于瑞幸咖啡这类品牌出现 ！我们星陀资本去年成立 ，核心团队都来自于君联  。我们自己做了十几年的消费！我真的是看到了未来中国消费品类和消费行业巨大的历史性的机遇 ，未来5-10年中国会出现一批世界级的品牌。

庄天宜：在消费升级领域做投资是一个看似蛮简单，门槛看似比较低。但实际上门槛是相当高的一个领域！因为在这个领域集成了产品、用户的研究、市场的营销、团队的执行等等 ，台上坐的GP都擅长于优质项目的挖掘 。我们在寻找着国内或者是全球范围内最好的GP！最有价值优势的GP，在我们的资产版图上做匹配 。今天台上还有一位非常专业的投资人！他以投研为中心，就是磐晟资产的杨总 。

杨骐豪：金融行业没有勇敢的老人  ，越投胆子越小。现在投的项目越来越集中 ！看的赛道也会更加集中一点，过去几年因为中国的经济 。包括互联网各方面发展很快  ！做LP的、做GP的在互联网都赚到钱了，未来几年我们是准备过苦日子的 。把20%的钱放在相对创新的领域！剩下80%都是放在非常刚需的领域，跟一些值得信赖的GP长期地做一些合作和布局。

在很多刚需领域  ，包括弘晖投的医疗。这是我们重点布局的领域！这点就不存在什么下沉了，在传统领域值得改造的行业也在做深度布局 。包括教育这个行业是中国人也好！外国人也好再苦不能苦了孩子，还有食品行业。中国整个食品行业食品安全 ！在贸易战以后有很大的机会 ，这个行业在海外有非常多的百年企业  。都是做得非常大的！现金流都非常好，在我们这一代人是有机会看到巨头出现的  。在农业行业已经有了比较深入的布局 ！我们已经研究和布局了四年  ，在这个领域投出来的钱可能比我们投基金的钱还要多  。包括很多的GP个人都在我们这个产品里面放了钱  ！这个行业有国家在做兜底，包括所有的保险政策都是非常好的。这是我们在家族办公室做的一些思考！

细节层面不多讲了  ，我们会筛选什么样的GP？总结下来三点：1.你赚到过钱；2.你还是有一个心态  。你想陆续地、持续地赚钱；3.赚到的钱愿意分享  ！包括给LP、给团队，

庄天宜：刚才聊的过程中我们谈到一个点——刚需，前些时候我们认为在社交圈奢侈品是刚需 。但是现在的消费观又发生了一些变化！我们又开始呼唤轻奢、原创 ，不管是在奢侈品这个领域。还是说在线下垂直社交领域！都是一样现在的国产品牌或者叫现在的设计师品牌，或者叫现在的产品设计师  。或者说IP的原创者是不是迎来了一个机会  ！我觉得这是值得思考的一件事  ，今天在场的也有一位家办是亿德家办的李总。在IP这个领域！原创这个领域也有很深入的研究，时间交给李总。

李媛惠：大家都在关注投资，其实我们因为投资总是先看风险。投资这样高净值的人群 ！或者这样的高聚集的资本，对整个社会应该是怎么样一个赋能？其实物质文明到一定程度的时候我们在关注精神文明。所以我们在呼吁新生命的资产！实际上是我们会关注生命、生活和生态，其实我认为这是一种社会责任感的引领。所以我们在投资的方向上面！我们在生命的维度建立全生命周期管理的这么一种健康和养老，我们可能跟前面的两位投资者不一样的方向是我们做预防医学和康复养老这个部分。所以我们认为这是下沉！但同时也是一个升级  ，

另外我们在思考美好生活，因为我们在做家族传承学院。我们发现所有的家风跟中国的传承图腾！其实我们说叫升级  ，在说图腾的时候发现文明早就在那儿了 。应该是我们对传承和对这个文明的醒过来 ！我们把美好生活的部分  ，把资本赋能到幸福力投资。实际上就是好吃、好玩和国货的崛起 ！我们自主研发了一些IP，比如说把《山海经》做成像迪斯尼这样的IP 。实际上是将数字科技、人文艺术放到一起！

另外就是生态，生态这个部分 。其实我们会看到中国以前都是制造业！中国制造其实是重资产的  ，所以导致了前面一波数据。去年那一波数据不怎么乐观！中国品牌的崛起跟新国货崛起 ，其实更要去做原创  。我们在做传承图腾过程中发现中国的“非遗”就有非常多的可以跟原来中国制造 ！用“非遗”这种文创可以变成一个中国品牌的方向 ，我们这几年一直很关注自己研发IP  。聚集这样的人才！再通过赋能到现在的所谓原来的旧有的制造业，包括政府的园区升级  。原来园区大部分是制造业企业 ！

庄天宜：在做风险控制中，投后尤为重要。投后的过程恰恰就是流程管理 ！因为我们在投一些GP之外也会直投一些项目，我们通常会把这个过程叫作“生死100天” 。接下来我们让我们的金砖资本在投GP或者投项目之后的投后管理是如何要求的  ！

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张启龙：我们基金两个板块，一个板块是我们会做项目的直投 。另外一个板块 ！我们会以FOF的形式跟其他的GP进行合作  ，在选择GP合作方的时候我们主要关注两个方面 。第一个方面就是过往业绩！过往业绩肯定是要赚钱的，至少要赚过钱  。另外一个方面就是投资逻辑的连续性！在产业这一块，我们希望GP能够最大限度地发挥自己的资源。结合自己已经投的产业资源！帮助被投项目进行价值的提升 ，因为我们本身在做直投的时候也是这么做的。因为我们直投的主要方向就是国有企业混合所有制改革 ！这是一个很大的话题 ，也是很大的投资机会。

我们基金在投了国有企业以后  ，我们会进行一系列的投后管理 。包括帮助国企进行机制体制的改革  ！帮助他进行一些，开拓一些外部的业务、多元化的业务。利用现在新型的经济去帮助他进行一些老的国有企业所没有激励去做的事情！

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庄天宜：谢谢张总 ，从消费升级、消费产业投资的角度上来讲  。我们永远都是绕不开一个大的方向——房地产  ！也离不开基于大居住而衍生出来的各种消费场景 ，今天在台上有一位做了一些非常好的实践。就是鸿坤资本的赵总！赵总给大家分享在这个领域的投资机会，

赵伟豪：大家好，我是鸿坤集团的赵伟豪。首先感谢主持人的介绍  ！我分享的内容就是站在大地产领域的大前提下，围绕着生活和居住的生态圈做一些布局和在新的消费升级领域下  。我们怎么抓住一些在变化中不变的因素和一些亮点  ！

我们整个集团其实分两个大块，一个就是地产板块。现在我们来看的话！其实我们整个的目的还是想办法通过我们的一些投资，或者通过我们的方式去让人们更加住得开心为目的  。或者是让城市更加充满活力 ！引进这样的内容或者投资这样的内容 ，帮助他们进行一些落地。

现在我们看得更加多的，包括最近谈得比较多的就是共享办公。我们布局非常早！我们也投了一些龙头企业作为孵化，现在围绕生态圈的布局 。也包括体育产业的布局！在这些行业里面我们进行了布局，跟地产也是有一些非常好的结合点。选择这样一些相对来说！我们可以帮助他有一些战略落地和资源导入的投资方向和赛道，

至于其他的领域和在GP的合作中  ，我们在这么多年的发展中也会发现。其实门槛是非常高的！专业的人要做专业的事情，我们也会跟好的GP合作  。不管是境内或者是境外 ！在境外也会跟一些国际知名的对冲基金有很好的合作 ，我们觉得还是要专注于自己真正擅长的事情  。做自己真正擅长的领域！其他的事情我们也是会选择FOF的形式，跟更加专业的机构进行合作。

庄天宜：谢谢赵总 ，在当前这种投资环境下  。经常会说一句话！叫好投的时候不好募，好募的时候又不好投 。我们说LP和GP一直都是在交织着！一直都在相互影响着 ，我今天又抛出一个话题。就是GP眼中的LP！LP眼中的GP ，我们想让汉裕的黄总谈一谈您眼中的GP  。或者您认为这个GP非常棒 ！我想要的GP是这个样子的，我想听一听

黄一黎：凡是投资回报率高的这些基金，这些管理人往往进入的时代、进入的时点都是市场比较低迷的时点  。现在其实是一个进入这个市场比较好的时间点 ！选什么样的管理人也是很关键的，回到我们今天的主题是“大消费” 。我只讲“大消费”！

“大消费”从资产配置来讲是一个重要的，但是这个行业相对于科技行业。它的门槛相对较低！竞争更白热化  ，所以不但要成功得快  。而且还要可持续 ！这一点非常难 ，退出机制是什么？IPO。IPO绝对不是唯一的退出机制！也不一定是最好的退出机制  ，很多时候被并购 。其实也是一个很美好的退出机制！二级市场择时最后的效果绝大多数的情况是不好的，所以我们找GP  。第一我们希望它持有周期不是说IPO是唯一的 ！第二个这样的投资人管理人的时候  ，不光是过去每一单都是成功的。他也有失败的案例！这样会学到更多的东西，

庄天宜：谢谢黄总，最后一个问题想交给星陀资本的刘总。因为家办其实是一个特殊的群体！一方面是投GP ，做一些自己的FOF 。或者是自己都在培养自己的直投能力 ！我们说LP越来越GP化，GP越来越FV化 。在这个过程中您认为什么样的GP是您最想要的？您认为什么样的LP是最好的、最想要的？  ！

刘泽辉：对我们来讲，希望跟所有的LP都建立良好的关系  。比较深的感受！第一就是要找到自己适合的 ，找到双方适合的。因为GP也很多！LP也很多大家是一个受托关系 ，把自己给你这是很大的责任和压力。对于LP来讲背后也承受了很多的投资期许！因此我觉得双方要非常重视和看重这种关系，要找到最合适的。所谓合适就是志同道合 ！对于GP来讲，也要找到自己的定位。把每家GP自己的强项、长处展示出来！不断地把自己这方面拉起来 ，在市场上找到自己的定位  。找到喜欢自己的LP ！这一点非常重要  ，

第二点还是要坦诚，你还得找到自己  。我就是我因为你要相信只要你自己有实力、有能力  ！而且把自己的投资逻辑、投资特点和擅长的事情讲清楚、讲明白  ，你不能低估LP的智商。管这么多钱的人一定还是有他的判断标准 ！这个市场都是公开和透明的 ，你讲的事情其实大家也都会了解的 。我觉得还是做好自己 ！把自己的强项和特长发挥出来，

庄天宜：合适的、恰当的、志趣相投的才是好伙伴，最后我想说一句。家办在整个投资市场 ！在整个的LP团队里面在逐渐发挥着更大的作用，虽然家办在中国现在这个阶段还是早期  。未来还会有很多的路要走  ！会有更多成熟的模式能够走出来 ，我们中国的投资市场  。我们的资本退出市场也会越来越美好！最后再次感谢我们几位嘉宾的精彩演讲，谢谢大家