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超七成募资投向亏损子公司 奶茶产业链成员佳禾食品直面IPO拷问 ，

“奶茶经济”固然给佳禾食品带来稳定收入，但若下游产品需求下滑。将会使“奶茶经济”这一优势变成该公司面临的最大挑战！

一杯奶茶可以是满足甜甜口感的饮品  ，也可以是拍摄美照的道具 。毫无疑问由奶茶消费带动的整个经济链  ！已为许许多多的上游供应商带来了非常可观的利润，从前几年“杯子连起来可绕地球一整圈”的香飘飘。到现在布满街边商铺的“CoCo都可”“快乐柠檬”“一点点”“喜茶”等等！足以显示出奶茶在如今社会的热度有多大 ，

日前奶茶产业链上的又一家公司佳禾食品工业股份有限公司（下称佳禾食品）在证监会网站披露了IPO招股书，欲寻求主板上市  。

资料显示佳禾食品拟发行股数不低于4亿股 ，且占发行后总股本的比例不低于10% 。募集资本合计5.6亿元！主要用于扩充植脂末、冻干咖啡产能以及研发方面的投入，

《投资时报》研究员查阅该公司2016—2018年度和2019第一季度（下称报告期）的数据注意到，佳禾食品的营业利润并不稳定 。在2016及2017年有所减少 ！在2018年及2019年一季度呈升势  ，在进一步分析公司招股说明书后  。《投资时报》研究员发现  ！在营收与利润、行业前景以及募投项目上  ，佳禾食品还有一些需要投资者关注的潜在问题。

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从佳禾食品产能角度来看，其生产规模和数量呈上升趋势。但在合并利润表和现金流量表中可以看出！报告期内该公司营业收入和净利润之间的关系存在不合理的现象，产能虽然扩大  。但并未增加营业利润 ！

报告期内佳禾食品主营业务收入呈现上升趋势  ，分别为13.2亿元、13.7亿元、16.0亿元和3.8亿元 。主营业务成本分别为8.9亿元、9.9亿元、11.3亿元和2.6亿元 ！但相对应的营业利润走势并非相同，分别为3.3亿元、1.8亿元、2.1亿元和0.8亿元 。

就以上数据中可见 ，2016至2017年度。佳禾食品主营业务收入上涨0.5亿元！但营业利润却下降1.5亿元左右，营收的上涨并没有带来利润的增长 。

从招股书中《投资时报》研究员进一步看到，植脂末作为佳禾食品的主要生产产品。报告期内带来的营业收入占据主营业务收入的85%以上  ！“奶茶经济”固然给佳禾食品带来稳定收入，但一旦下游产品需求下滑 。将会使“奶茶经济”这一优势变成佳禾食品面临的最大挑战 ！

招股说明书中，佳禾食品也提到了业绩下滑风险 。同时这也伴随着资源浪费、增加仓库管理成本的不确定性！

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香飘飘作为佳禾食品的大客户之一，为其带来了大部分营业收入。虽然香飘飘的第一大原材料供应商在2014—2016年间一直是佳禾食品  ！但近几年香飘飘的采购总额在逐渐减少 ，2016年至2018年分别为1.64亿元、1.11亿元、8613.17万元。同期采购占比也在逐年降低 ！分别为12.44%、8.15%、5.4% ，

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事实上这与香飘飘的主要产品特征密不可分，门店现做奶茶对香飘飘的市场份额造成挤占。使得其对上游供应商的需求减少 ！因此在寻找新的客户方面 ，佳禾食品或需要花费更多时间。

引人关注的是，佳禾食品通过此次IPO计划募集金额在5.65亿元左右  。计划投入到“年产十二万吨植脂末生产基地建设”“年产冻干咖啡2160吨项目建设”“新建研发中心”及“信息化系统升级建设”四个投资项目中！分别占用资金3.65亿元、1.17亿元、0.53亿元和0.29亿元  ，前两个项目计划占用资金4.85亿元。占总募集资金的比例达87% ！

尤其是第一个项目，共计投入募集资金3.65亿元。占总募集资金之比高达64.69%！《投资时报》研究员注意到 ，为了解决产能瓶颈。保持领先优势！佳禾食品决定将该项目由全资子公司南通佳之味实施 ，从招股书可见 。南通佳之味为亏损公司！近一年一期的财务状况并不好，2018年度和2019年一季度的净利润分别为-17.01万元和-51.17万元 。

另外根据公司发展战略  ，佳禾食品拟在现有研发资源的基础上 。将建设研发中心项目由全资子公司玛克食品实施！然而玛克食品在2018年度和2019年第一季度的净利润亦为亏损 ，分别为-100.59万元和-1.07万元 。

将超七成募集资金投入到亏损子公司 ，这在拟IPO公司中并不多见  。若未来项目实施后管理、经营不善！意味着佳禾食品本次募集的资金获奖面临巨大亏损风险，