分析一家新公司，第一件事是看什么呢？ 。
别看财报数据 ，包括ROE、现金流、营收利润增长数据 。这些的确很重要 ！但不是现在看的；别看分析师的盈利预测，别看PE、PB等任何估值数据 。这些只会影响你的判断；更别看急着看K线图、股东结构、龙虎榜什么的！
研究一家公司的前提是 ，这家公司值得你花时间研究 。毕竟人的时间有限！可研究的公司数量也有限，千万别研究了半天。结果是这家公司不值得研究 ！
那么到底研究什么，才能立刻知道这家公司值不值得研究呢？。
读者经常会向我咨询一些典型的强周期股 ，诸如有色、钢铁、航运等。我都会提醒他们 ！这个行业不值得个人投资者研究 ，
假如你是一家有色金属加工企业的老板，管理水平很高。产品质量很高 ！但最近因为经济不好 ，下游的厂家生产的东西卖不出去 。提出原材料（也就是你的产品）要降价 ！你怎么办？
首先你的同行一定会降价，这个行业生产设备不能停。你本想抗拒一下 ！因为你的质量确实比别人好，但你很快就从了 。因为这个行业的产品质量都没有好到非你不可的地步 ！
这种现象在研究中被称为“没有定价权” ，
有没有定价权 ，取决于很多因素 。首先是你的产品的标准化程度 ！周期性行业都是标品，成本和售价完全取决于市场的供求关系 。业绩也基本“靠天吃饭”！涨价要等到产品价格低迷到大部分竞争对手都死光，叫“行业出清”。所以才成为周期性行业 ！
可想而知这些行业不是不能投资 ，而是要密切关注价格的边际变化。投资煤炭的要派人到港口、坑口天天看价格波动 ！投资风电的要雇无人机 ，看装机运行情况…… 。
有人只凭一句“周期股在行业最低迷的时候买，在行业最火热的时候卖” 。就觉得自己也能做 ！但你根本不可能知道 ，怎样才算“最低迷的时候”。特别是现在行业集中度越来越高！剩下的企业“抵抗力”都很强 ，这个“最低迷”如果持续个十年呢？。
机构需要分散仓位 ，有时候不得不研究这些行业。但作为个人投资者！接触一个股票 ，先看商业模式 。如果研究价值不大！或者很难研究，就应该果断放弃。
生命有限精力有限最好能长期研究跟踪十几只股票 ，就是能长期成长的公司 。而长期成长的前提是利润稳定！所以——
第一种不适合个人投资者的商业模式，就是利润不稳定的生意。
除此之外本文还要再列举三种不太好的商业模式，它们都有一些共性的特征 。
当然物极必反如果有公司能走出该行业商业模式的弊端，反而容易建立护城河。之前写过《你拿的是周期股还是成长股？这是会所嫩模与下海干活的区别》一文介绍的海螺水泥 ！就是一个典型 ，最后也会对此进行探讨。
第二类不适合个人投资的商业模式，是利润看似不错 。但现金流有问题的生意！
理解商业模式，先要把自己从投资者的角度放到产业链的角色中考虑。以前几年很火的PPP的概念为例！PPP是指民营资本提供公共基础建设 ，未来通过使用者或政府税收的支付来获得回报。
从资本的角度，PPP模式听上去很美。属于“企业、政府、市民”三方得利！但实际上从经营者的角度，这种模式的风险与收益完全不对称。
打个比方：假如你是做装修生意的 ，你的邻居老王一天早上跟你打招呼。想请你帮他装修！但他们现在没钱付工钱 ，不但给不了工钱。他们连装修材料也没钱！还要你代垫你想几个月没生意了 ，代垫就代垫吧。可问题是凭他的工资收入根本没这个支付能力 ！当然老王也不是坑你 ，他家在河南有一块地 。地里长铁棍山药 ！你可以帮他种地，铁棍山药每三年长一茬。你帮他卖了钱归你三十年后他欠你的钱就还清了！
这就是PPP ，这种生意你干吗？
这一类商业模式差就差在投下去的是真金白银 ，出来的都是应收款、在建工程、固定资产。现金流越转越少 ！哪怕净利润再高也维持不了多久，
当然PPP也有好生意 ，还是要看具体生意的现金流 。这个最后再说！
第二类不适合个人投资者的商业模式，是需要不停的固定资产投资 。但下游需求又不停在变的生意 ！
典型的例子是京东方，有个数据这是A股上市公司中股东人数最多的公司 。换句话说就是“散户最爱”！为什么散户这么喜欢京东方呢？除了历史股性比较活 ，容易吸引趋势投资者外。另一个原因是太有名了！很多人都觉得是国家重点项目，一定有前途
可问题在于大部分“国脉所系”的重大工程 ，都需要大量投资。这些投资会转化为固定资产 ！利润再高也会被巨额折旧给吞噬 ，
更要命的是以前“国脉所系”的工程都是现金流稳定的基建项目，可现在大多属于高科技项目 。受摩尔定律的约束 ！一期工程刚刚实现利润就过时了 ，又要重新投资。永远不会有安安稳稳赚钱的时候！
另一个例子是“苹果产业链”上的公司 ，一般而言进入“苹果产业链”意味着利润丰厚的订单和不断翻番的业绩。但这同时也是一个陷阱！
，手机每年都会有一些新技术 ，可能方向有很多。“苹果产业链”上的公司要在其中的一个方向上下赌注！花巨资建生产线 ，但苹果常常因为某些原因。放弃一些技术！或者销量不足 ，供应商就欲哭无泪了 。狂赌蓝宝石玻璃失败的蓝思科技！摄像头模组生产线过度投资而产能浪费的欧菲科技，就是前车之鉴 。
从来只有新人笑 ，有谁见到旧人哭 。“供应商”三个字！好辛苦苹果产业链和华为产业链 ，并非个个都能赚钱。也并非一直都能赚钱！
4/6、利润不错，但做不大的生意。
第三类不适合个人投资的商业模式 ，是利润不错但做不大的生意 。
近几年连锁商业出了不少牛股，比如绝味食品、爱尔眼科、益丰药房、苏宁电器、海底捞等等。本质上说这些牛股都是通过快速开店或资产并购 ！实现快速增长，它很容易给人一种理解：连锁业态都能快速增长。
但到底能不能快速增长，还不会因为步子太大扯着蛋 。还是要看生意的本质 ！连锁不等于快速增长 ，最典型的例子是烘焙食品。很多品牌都经历了从直营到加盟之后！快速开店又快速关店的经历 ，至今没有一家全国性品牌。
为什么鸭脖子可以加盟 ，面包店却很难绕过直营的门槛呢？。
因为鸭脖子等卤味食品可以中央厨房做好再送到各店 ，门店只管卖但面包不行一是顾客到面包店买面包。就是图个新鲜！而面包的制作工艺时间长、用料多 ，花样又多导致中央厨房只能做到冷冻面团、蛋糕胚子等半成品。然后以冷链运输的方式送到各家门店！门店的面包再根据配方加入辅料，
不好的商业模式。是投资中的“事故多发地段”_内蒙古卫生许可证和食品流通许可证
！即便走加盟模式 ，也无法快速开店 。因为总部就很难控制加盟商的辅料的品质！而普通消费者也吃不出来 ，这就很容易发生食品安全事故。面包新语之前是走加盟模式的 ！但每次门店扩张 ，必然会出安全事故 。
所以现场烘焙行业的连锁困局是产品的基因决定的 ，中国烘焙行业的品牌集中度一直保持在10%左右。是有原因的
第四类不适合个人投资的商业模式，是没有忠诚度的消费品生意 。因为极易产生库存！
通常消费品行业是适合散户长期持有的，我之前也有大量的文章分析消费品行业的特点。其中很重要的原因是消费品的品牌直接与消费者接触！容易形成品牌忠诚度 ，使业绩增长很稳定。
但这只是一般的概述 ，不同产品其品牌忠诚度是不同的 。品牌忠诚度来源于消费偏好、品牌价值、安全感等等！像烟酒、调味品、牛奶奶粉等等，都是忠诚度很高的品类；像家电、消费电子、饮料、休闲食品、定投家具、药品属于忠诚度一般的；还有一类产品。很容易形成品牌！但品牌忠诚度却非常低，比如服装
我在《最聪明的投资，源于对人性的洞察》一文中说过 。消费品品牌是一种社会现象 ！讲究“别人有的 ，我也要有”“大家都在用的。一定是好东西”！但服装行业是个例外，消费者追求个性化 。避免撞衫所以消费者的喜好变化非常之大 ！特别是女装很难拥有核心消费者，
没有品牌忠诚度 ，对于2B的企业而言没什么 。但对于2C的企业！就是一个噩梦了，因为消费品一般要通过多级经销商进零售渠道 。企业接触不到消费者！再有市场感的设计师，也难免有卖不动的款 。
偏偏服装又需要每季推新款，要提前备料生产。再一级级推到终端！几个月的间隔时间 ，完全无法对市场的趋势做出反馈。
所以服装企业的库存是它的商业模式的死穴，一旦主力款滞销 。立刻变成终端的库存！清库存唯一的方法就是打折 ，打个几次折品牌形象就彻底没了 。几乎所有风光一时的品牌！最后都是栽在库存上，
不过事无绝对商业模式不好的行业 ，只要有企业能突破这个行业模式 。反而有大机会！上面几个行业，都出过打破传统的例外公司 。
PPP因为是政府的生意 ，还是有不少公司愿意干的 。可政府的生意也要看现金流 ！像安防设备是好生意 ，因为政府可以收到交通违章罚款 。现金流是转得过来的；而环保PPP就不是好生意！因为没有收入 ，不但没收入还影响政府财政 。现金流肯定不好 ！
前面说过烘焙食品的生产有一部分要放在店内，所以很难以加盟的形式增长 。但如果突破了这个模式呢？！
比如桃李面包，都是最基本款的短保质期面包 。才能采用全部在中央工厂生产！直接送到零售终端，再加上超强的物流配送能力。反而把面包做成了一个有护城河的行业！
比如优衣库以高品质面料的基本款，解决了库存问题。再用低加价倍率提高消费者的忠诚度 ！成为服装行业少数能做大市值的公司，
行业的生意模式不好，不代表其中的子品类也不好。比如童装因为对安全性的要求比较高 ！对时尚度的要求比较低 ，消费忠诚度反而很好。童装龙头森马的业绩稳定性也超过其他品牌！
苹果产业链上的企业，对苹果的新技术过于依赖 。造成业绩波动大 ！但其中的立讯精密却很多年保持了高增长，它的特点是品类拓展能力强。从连接器到射频天线再到耳机！节奏跳得准的原因不是靠猜，而是不断的收购业务再整合 。进行横向拓展！达到东方不亮西方亮的效果 ，
最后总结一下本文列举的四个不好的商业模式：过度消耗现金流的、投资大下游需求和技术变化快的、增长很容易遇上瓶颈或陷阱的、消费需求不稳定很容易形成滞销库存的 ，
查理芒格说过：“如果我知道我死在哪儿，我永远也不会去那个地方”。人多的地方不宜凑热闹 ！同样“事故高发地带” ，也不值得我们去挑战。
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