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博瑞传播(600880)三季报点评：业务架构优化效果明显 业绩含金量持续提升，

类别：公司机构：渤海证券股份有限公司研究员：姚磊日期：2019-11-08 ，

2019 前三季度公司实现营收2.69 亿元，同比减少36.64%；净利润5955.25万元。同比增长154.52%；实现每股收益0.05 元 ！同比增长150.00% ，

业务架构优化效果明显  ，业绩含金量持续提升报告期内公司营收同比减少36.64%。主要系去年同期完成11 家子公司股权转让致使本期合并范围减少、过渡期印刷收入减少！以及户外广告收入减少所致；但同期公司持续调整优化业务架构，报告期公司营业成本同比减少50.24%——显示出公司调整优化的成果十分明显 。报告期内公司的投资收益和营业外收入分别同比减少65.61%和95.13%！但净利润同比增幅明显，我们认为公司目前的主营业务经营趋于成熟  。业绩含金量处于提升阶段 ！

具体业务来看 ，报告期内公司互联网游戏业务收入6995.71 万元  。同比增长22.78%；营业成本4417.98 万元 ！同比降低0.8%  ，业务的复苏态势较为明显  。其中明星主打作品《全民主公H5》手游在前三季度充值流水2.62 亿元！表现优异

我们认为公司改革发展的行动力强、目标明确，业务优化的成果开始逐步显现。未来的看点在于围绕既定的三大战略发展方向推进新项目的探索与推进；同时公司账面资金较为充足、负债率低 ！后续业务的扩展潜力强，综上我们继续给予公司“中性”的投资评级 。上调公司的盈利预测！预计公司2019-2021年EPS 分别为0.06、0.07 和0.07 元/股  ，建议投资者保持持续关注。

公司业务开展不达预期，经营业务发生重大变化。广告、游戏行业持续低迷！小贷业务坏账率大幅提升 ，后期外部并购及项目落地具有不确定性。

长城汽车(601633)事项点评：销量正增长、库存处低位，

类别：公司机构：平安证券股份有限公司研究员：曹群海/王德安/李鹞日期：2019-11-08 ，

公司10月销售11.50万辆，同比增长4.48%；1-10月 。长城汽车累计销售83.91万辆！同比增6.66%，

10 月销量继续同比正增长 ，预计跑赢乘用车行业 。炮销量一鸣惊人：公司10 月实现批发销量11.5 万辆！同比+4.5%，终端销量预计实现环比正增长。好于行业表现(预计环比负增长) ！分车型来看哈弗F7 和H6 销量环比大幅增加 ，哈弗H6 再次站上月销4 万台阶；欧拉新能源环比略有拖累 。主要是行业端过渡期后需求波动所致；WEY 品牌站上月销1 万辆台阶！其中VV6 表现亮眼  ，皮卡炮上市后10 月批发销量实现5020 台 。主销价格约为12 万 ！期待后续表现  ，

库存仍处低位、优惠幅度稳定可控：预计现阶段公司经销商库存在1.5 个月左右，库存压力不大。终端优惠方面！F 和H 系列终端优惠皆较为稳定  ，与3Q 相比基本持平 。整体上看优惠幅度稳定可控！预计4Q 单车盈利仍可维持高位估计在6000 元左右  ，

短期看F 系列带来销量提高，长期看龙头潜力显著。公司产品线梳理！2019年预计将持续跑赢行业，伴随行业复苏单车盈利将逐步向上。高盈利车型皮卡炮新车上市打开份额提升之路！2020 年全新平台suv 上市产品力再上台阶 ，新能源汽车自研核心零部件+全新平台  。公司销量有望继续突破向上 ！龙头潜力显著 ，

盈利预测与投资建议：公司多品类策略+新品周期正在逐步兑现，看好未来发展 。维持业绩预测！预计 2019-2021 年 EPS 分别为0.55、0.94、1.27 元 ，维持推荐评级  。

风险提示：1)乘用车市场不及预期风险，乘用车行业由于行业透支效应仍然存在。行业增速存在不及预期的风险  ！2)SUV 竞争格局恶化风险，合资品牌 SUV 价格下探 。车型密集推出！恐对自主品牌 10-15 万价格区间 SUV 造成压力  ，3)双积分不达标风险。公司新能源起步较晚！由于产品结构原因油耗积分达标压力较大，双积分存在不达标风险  。

中再资环(600217)：业绩高速增长 再生资源龙头切入新领域 ，

类别：公司机构：中国银河证券股份有限公司研究员：周然日期：2019-11-08，

公司发布2019 三季报，前三季度实现营业收入24.31 亿元  。同比增长4.14%；实现归母净利润3.21 亿元！同比增长34.07%；实现扣非归母净利润3.18 亿元  ，同比增长56.47% 。加权平均净资产收益率为20.44%！较去年同期增长7.83pct，

毛利率净利率明显提升  ，经营业绩增长迅速  。2019 年前三季度毛利率为32.3% ！同比增长1.13pct，期间费用率为12.74% 。同比减少0.24pct  ！其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.34/5.10/5.30%，同比变动0.44/-1.36/0.68pct。公司通过优异的管理能力压低期间费用支出！实现净利率13.39% ，同比增长2.48pct 。

回收网点遍布全国，传统主业仍有巨大增长空间。公司控股股东中国再生资源开发有限公司是我国最大的专业性再生资源回收利用企业！在全国25 个省建立了七大区域回收网络，拥有近50 家分子公司、70 多家分拣中心、5000 多个回收网点。随着垃圾分类政策在各地推行  ！回收再生市场渠道逐步规范，公司产量增长仍有巨大空间 。其向终端渠道的渗透程度也有望更加深入 ！

外延扩张切入新领域，盈利能力进一步增强 。公司拟以现金和发行股份等方式收购淮安华科13.29%的股权  ！山东环科100%股权，以及森泰环保100%股权。切入危废处置、工业废水处理等领域  ！

通过外延扩张将与公司原有的园区固废处置业务产生协同效应，进一步增强公司的盈利能力。

公司是垃圾回收再生处理处置龙头  ，在全国25 省设立了5000多个回收网点  。具有丰富的电子垃圾回收拆解经验！切入危废处置、工业废水处理领域，与公司原有的园区固废处置业务产生协同效应  。进一步增强公司的盈利能力 ！我们预计公司2019、2020、2021年EPS 分别为0.30 元、0.35 元、0.40 元，对应当前股价的PE 为17.2X、14.8X、12.9X 。首次覆盖给予“推荐”评级 ！

市场竞争加剧的风险  ，拆解成本上升的风险。公司经营发生合规问题的风险 ！行业补贴政策变化的风险，

中国铝业(601600)：氧化铝价格回落致使公司Q3业绩不及预期 ，

类别：公司机构：中国银河证券股份有限公司研究员：华立日期：2019-11-08，

中国铝业发布2019 年三季度报告 ，公司2019 年前三季度实现营收1457.08 亿元。同比增长15.91%；归属于上市公司股东净利润8.08 亿元！同比下降44.06%，Q3 单季实现营收507.69 亿元。同比增长17.21%！；归属于上市公司股东净利润1.03 亿元 ，同比下降83.94%；基本每股收益0.003 元/股。同比下降92.00%  ！

(一)氧化铝价格下行拖累Q3 业绩

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，

公司Q3 归母净利润环比下滑60.66% ，报告期内国产氧化铝现货均价约为2533.23 元/吨  。同比降低16.86%！环比降低12.49%，

经营层面公司属业内龙头，氧化铝产能全球第一 。报告期内普通、精细氧化铝产量较去年同期分别增长3.6%、19.3%！自产氧化铝外销量则同比下降4.7%；成本方面，公司降本增效效果明显。成本竞争力进入行业前40%！综合考虑我们认为公司Q3 氧化铝价格明显下滑导致其利润降低 ，从而电解铝利润扩大不及氧化铝利润的减少。继而使得Q3 业绩不及预期  ！

(二)电解铝供需紧平衡 ，氧化铝价格或企稳 。

受水灾和电解铝安全事故影响，国内电解铝供需应该呈现紧平衡状态 。2019 年1-9 月  ！国内原铝产量同比下降约1.7%，消费量同比下降约0.6%  。加之电解铝库存较低  ！氧化铝价格下降  ，因此电解铝行业盈利水平有所提高  。或可延续至Q4 ！氧化铝方面2019年1-9 月国内产量同比增长约1.3%，消费量同比下降约2.1%。供需基本平衡！加之国外氧化铝供需处于阶段性平衡状态 ，国内氧化铝新建产能释放不及预期。因此我们认为四季度国内氧化铝价格或将企稳！

公司属业内龙头，报告期内降本增效显著 。Q3 业绩虽不及预期 ！但四季度在氧化铝与电解铝价格企稳下或可提升其盈利能力，因此我们预计公司2019、2020 年EPS 分别为0.07元、0.13 元。对应PE 分别为48X、26X！并维持“谨慎推荐”评级 ，

2.电解铝与氧化铝新增产能投放超出预期；，

3.电解铝、氧化铝价格大幅下跌，

石化机械(000852)公司动态点评：油气增储上产提振行业景气度 管网建设助推公司业绩，

类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：王志杰/曲小溪/刘峰/蔡微未日期：2019-11-07，

事件：2019 年10 月30 日 ，公司发布2019 年三季报  。公司2019 年1-9月实现营收49.02 亿元！同比增长55.78% ，实现归母净利润0.35 亿元 。去年同期为亏损0.37 亿元 ！实现扣非归母净利润0.13 亿元 ，去年同期为亏损0.72 亿元 。同比扭亏为赢 ！

国企改革持续推进，提升经营效率：作为“双百行动”综合改革试点单位  。公司积极推进体制机制改革！提升经营效率 ，增强费用管控能力和盈利能力。费用管控能力方面  ！2019 年前三季度公司期间费用率为14.55%，同比下降4.46pct 。控费有效其中销售费用/管理费用(不含研发)/财务费用分别为2.31 亿元/1.88 亿元/0.86 亿元！费用率分别为4.72%/3.84%/1.76%，同比变动-1.74pct/-2.65pct/0.36pct 。盈利能力方面！2019 前三季度公司销售毛利率为15.75%，同比变动-2.43pct。销售净利率为1.01%！同比上升1.74pct，盈利能力持续提升 。

受益于三桶油资本支出加码＋油气增储上产提振行业景气度 ，公司业绩将持续全面向好。在勘探开发资本支出方面！国家能源安全战略驱动“三桶油”加大勘探资本支出 2019 年资本支出预计可达5069-5169 亿元，同增16.25%-18.54%。其中2019 年勘探开发增速约为 20%左右 ！在油气增储上产方面，2019 年我国油气增储上产取得积极进展。截至 2019H1！全国原油产量9539 万吨，同比增长0.8%。扭转了近三年下滑态势！天然气产量864.1 亿立方米，同增10.3%。“三桶油”勘探开发持续发力！中石油2019 年9 月29 日宣布已发现10 亿吨级的庆城大油田 ，在长宁－威远和太阳区块的累计探明页岩气储量达10610.30 亿立方米 。此外我国首个国家级页岩油示范区新疆吉木萨尔陆相页岩油示范区建设方案已于2019年10 月17 日获准通过 ！将进一步带动东部页岩油勘探开发，中石化在东胜气田的累计探明储量达1239 亿立方米 。中海油2019 年1-9 月共获得21个新发现和44 口成功评价井  ！受益于行业高景气  ，公司业绩有望全面向好。

经济性提升叠加政策扶持激发页岩气开采，公司压裂设备研发优势显著。

经济性方面通过对勘探、钻井等核心技术的自主研发，我国单井建设成本呈逐年大幅下降趋势 。平均钻井周期由175 天下降至40 余天！部分示范区的单井造井成本从早期的1.3 亿元降为2018 年的5000 万元左右  ，对标美国稳定于六百万元的单井价 。我国页岩气开发成本仍有进一步下探空间 ！页岩气开采经济性提升，政策方面国家聚焦能源安全 。非常规油气尤其是页岩气地位日显  ！国家先后出台稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+推行清洁低碳发展战略＋引入国外开发者进入等新政策提升页岩气开采速度，并在《页岩气发展规划(2016-2020 年)》中指出2020 年页岩气产量目标为300 亿立方米。2018 年页岩气产量约110 亿立方米！产量缺口较大，公司2019 年前三季度研发费用为2.08 亿元。同比增长41.6%！压裂设备研发优势显著  ，公司5000 型全电动压裂装备顺利完成首次规模化应用。投入涪陵焦页82 号平台施工取得圆满成功！技术优势将助力公司获取压裂设备市场份额  ，

国家管网公司有望成立 ，加速管网建设 。公司油气钢管业务前景广阔：2019 年3 月 ！中央全面深化改革委员会审议通过《石油天然气管网运营机制改革实施意见》，明确提出要组建国有资本控股 。投资主体多元化的石油天然气管网公司  ！国家管网公司成立正式进入实施阶段 ，预计挂牌后将提升管网建设速度。中石油管道局预计“十三五”到“十四五”期间  ！中国油气管网主干道总投资将达到16000 亿元，新建管道超过10 万公里 。

作为中国中南部最大的钢管制造企业与中石化旗下唯一的钢管制造企业  ，公司已开发出直缝、螺旋和高频三种产品  。其中高频焊管和直缝钢管生产水平领先全国！随着管道建设加速，公司油气钢管业务或将全面受益  。

持续开拓海外市场，国际影响力持续增强：2019 年。公司在海外市场接连取得突破 ！固井装备首次进入阿联酋高端市场 ，成功打开科威特钢管和钻头市场并连续中标孟加拉钢管项目 。此外公司国际影响力也持续提高！公司参与了中国国际石油石化技术装备展、美国国际石油展、俄罗斯国际石油天然气工业装备和技术展等大型国际展会，扩大了“中国石化机械”品牌的国际知名度 。

投资建议：鉴于勘探开发资本支出增长与油气增储上产提振行业需求、海外市场取得重大突破、研发持续发力等因素、公司业绩有望进一步释放 ，根据模型测算  。预计2019-2021 年归母净利润分别为0.84 亿元、1.69 亿元、2.35 亿元！EPS 分别为0.11 元、0.22 元、0.30 元，对应 PE 为60 倍、30倍、21 倍 。

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！

风险提示：三桶油资本开支低于预期风险、油气开采进度不达预期风险、页岩气开发和成本下降不及预期风险、管网公司成立及国企改革不及预期、国际油价波动风险、行业竞争加剧等 ，

葛洲坝(600068)公司动态点评：净利率稳步上涨 新签订单充沛保增长，

类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：王志杰/蔡微未日期：2019-11-07 ，

事件：2019 年10 月31 日  ，公司发布2019 年三季报 。公司前三季度收入为729.77 亿元  ！同比增长8.24%  ，归母净利润为31.98 亿元 。同比增长14.75% ！扣非后归母净利润为30.76 亿元，同比增长17.08%。其中Q3 单季度收入为231.78 亿元！同比增长8.76%，归母净利润为10.74 亿元。同比增长28.77% ！扣非后归母净利润为9.87 亿元，同比分别增长23.46%  。

营收恢复性增长，归母净利润增速提升。控费有效致净利率稳步上涨： 自2018 年营收以-9.27%增幅负增长后 ！2019 年营收恢复性增长  ，2019Q1-Q3 分别实现营收217/280.99/231.78 亿元 。同比增长3.91%/11.39%/8.76%；分别实现归母净利润6.97/14.27/10.74 亿元  ！同比变动-7.95%/+19.36%/+28.77%  ，归母净利润于三季度实现两年来单季度最高增幅。此外公司控费有效致净利率稳步提升！2019 年前三季度公司期间费用率为9.76%，同比下降0.57pct。其中销售费用/管理费用(不含研发)/财务费用分别为9.33 亿元/30.58 亿元/19.67 亿元 ！费用率分别为1.28%/4.19%/2.69%  ，同比变动-0.04pct/-0.27pct/-0.16pct。三费率全线下降 ！2019 前三季度公司销售净利率为5.95%  ，同比上升0.21pct。净利率自2013年起逐年持续提升 ！

前三季度新签合同额大幅增长保障未来发展：2019Q3 单季度新签合同295.83 亿元 ，1-9 月累计新签合同为1。698.92 亿元！同比增长15.46% ，占年计划新签合同额2320 亿元的73.23%。占2018 年公司经审计营业收入的168.84% ！2019 前三季度新签合同额大幅增长 ，此外新签合同中国内工程占比59.52%。国际工程占比40.48%！公司业务国际化拓展进一步深化 ，其中包含格林纳达城市综合体I 期项目合同、印尼Ampah 2x100MW坑口燃煤电站项目合作框架协议等重大工程项目。国内外大额新增订单有望保障后续业绩实现高增长 ！

以工程施工业务为引领，构建多元化业务布局：2013 年7 月 。葛洲坝发布《关于促进集团公司战略实施的指导意见》！提出“巩固传统业务，促进新兴业务”。公司围绕传统主业工程施工业务  ！战略布局环保水务、房地产、水泥、民爆、公路、装备制造、金融等相关多元化业务  ，助力公司向投资商＋工程总承包商的双重角色转型 。公司除工程施工业务以外的主营业务营收占比由占2013 年总营收的18.86% ！上升至占2018 年总营收的24.70% ，多元化布局持续完善。业务转型初见成效 ！

子公司实施市场化债转股，落实降杠杆减负债工作：2019 年9 月26 日。公司拟引进农银投资 ！以现金方式对全资子公司三峡建设公司与路桥公司分别增资10 亿元人民币，增资后农银投资持有三峡建设公司43.67%股权  。持有路桥公司31.46%股权 ！增资资金用于偿还三峡建设公司和路桥公司及其控股子公司的银行贷款，子公司市场化债转股将有助于缓解公司资金压力 。降低三峡建设公司、路桥公司及公司整体资产负债率！落实降杠杆减负债工作，

投资建议：鉴于新签合同额大幅增长，国际业务优势持续巩固。多元业务发挥协同效应等因素、公司业绩有望进一步释放 ！根据模型测算，预计2019-2021 年归母净利润分别为51.40 亿元、56.57 亿元、62.44 亿元  。EPS分别为1.12 元、1.23 元、1.36 元 ！对应 PE 为5.24 倍、4.76 倍、4.31 倍，

风险提示：项目管理风险、宏观经济下行风险、PPP 项目经营风险、房地产业务政策调控风险，

千红制药(002550)事项点评：创新药研发再迎重大进展 2019年起进入成果收获期，

类别：公司机构：平安证券股份有限公司研究员：韩盟盟/叶寅日期：2019-11-07，

公司公告公司与控股子公司众红生物联合申请的一类新药ZHB202注射液获得国家药监局的临床试验通知书  ，

新药研发再迎重大进展 ，一类新药ZHB202 获临床批件：ZHB202 主要成分为新一代聚乙二醇化门冬酰胺酶(PEG-ASP)。可以将血液中门冬酰胺分解成门冬氨酸和氨！而急性淋巴细胞白血病(ALL)、NK/T 细胞淋巴瘤等肿瘤细胞因门冬酰胺合成酶表达低，不能内源性合成门冬酰胺 。会因缺乏门冬酰胺！导致增殖受抑制 ，继而凋亡ZHB202 适应症为急性淋巴细胞白血病(ALL)、NK/T 细胞淋巴瘤 。公司拥有ZHB202 自主知识产权  ！核心技术已申请PCT 专利和中国发明专利 ，目前已与临床试验合作方苏州大学附属第一医院血液科专家共同制定了I 期临床方案。

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PEG-ASP 是ALL 、NK/T 淋巴瘤一线用药 ，ZHB202 有望成为Best-in-Class：天然门冬酰胺酶(L-ASP)是治疗ALL 和NK/T 细胞淋巴瘤众多治疗方案的基石。已入选《中国成人急性淋巴细胞白血病诊断与治疗指南》、《儿童急性淋巴细胞白血病诊疗建议》以及《2013 国际肿瘤金标准指南》！但过敏反应严重、耐药性、需连续给药等因素显著了L-ASP临床应用，2013 年起NCCN 指南推荐以PEG-ASP 替代L-ASP 。作为联合化疗治疗NK/T 细胞淋巴瘤的一线方案  ！目前已上市的第一代PEG-ASP有Enzon 的Oncaspar 和恒瑞医药的艾阳；2018 年12 月，Servier 开发的第二代PEG-ASP 药物ASPARLAS 获FDA 批准。ZHB202 作为第三代PEG-ASP 药物 ！有望成为Best-in-Class ，同时公司国内乃至全球最大的门冬酰胺酶原料生产基地  。能有力保障项目进展！

公司创新药储备丰富 ，2019 年起进入收获期：继2018 年7 月首个一类新药QHRD107 获批临床后 。又有ZHB202 拿到临床批件 ！公司创新黑马之姿尽显  ，目前公司建有以众红生物为主体的大分子药物研发平台和以英诺升康为主的小分子药物研发平台。众红生物除已获批进入临床试验的ZHB202 项目之外！ZHB206项目也已完成了全部非临床研究 ，处于与国家药审中心临床前沟通阶段。各项研究有序推进！预计2019 年内申请临床试验 ，而英诺升康LS010 也处于临床前研究阶段 。预计近期申报临床！

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盈利预测与投资评级：公司业绩整体保持平稳增长 ，可以支撑新药研发的顺利推进。但考虑到2019年前三季度计提理财坏账准备8457 万 ！特将公司2019-2021 年EPS 预测调整为0.22 元、0.26元和0.32 元(原预测为0.24 元、0.28 元和0.36 元)  ，当前股价对应公司2019 年PE 仅22 倍 。维持“推荐”评级！

风险提示：1)研发风险：新药研发是一项高风险高收益的行为 ，需要经过药理、毒理、临床前、临床试验等多个步骤。存在失败的可能性；2)市场推广风险：公司的制剂产品主要在医院销售！面临比较激烈的市场竞争，可能因为市场竞争加剧而影响销量增长；3)肝素原料药价格波动风险：。

原料药价格具有波动性 ，虽然业务占比已经较低 。但若肝素原料药价格回落 ！仍将会影响公司的收入和利润体量 ，

中炬高新(600872)调研简报：持续丰富品类和拓展渠道 努力实现“双百”目标，

类别：公司机构：东莞证券股份有限公司研究员：魏红梅日期：2019-11-07 ，

我们近期前往中炬高新(600872)进行了调研，就公司经营情况与公司进行了交流 。

三季报业绩保持稳增，核心品类和核心区域保持稳增。公司2019年前三季度营收和归母净利润分别同比增长11.6%和12.3% ！Q3营收和归母净利润分别同比增长14.9%和22.3%，分产品来看前三季度酱油、鸡精鸡粉、食用油和其他营收分别同比增长9.9%、19.2%、33.3%、29%。从销售区域来看！核心区域南部区域营收同比增长12.3% ，东部、中西部和北部区域分别同比增长11.9%、26%和18.7%。

未来将持续拓展渠道，公司未来将持续推进“稳步发展东南沿海、重点提升中北东北、加速开拓西南区域、逐步发展西北市场”的渠道规划战略。目前公司销售渠道在全国337个地市级已经开发275个！开发率达到81% ，未来将加快空白地级市和三级市场区县的开发力度 。目前区县覆盖率不到40%！未来将重点覆盖人口密集、经济发展比较好的区县 ，公司也在积极布局线上渠道。并逐步开拓海外市场 ！三季度公司经销商数量净增加145个 ，三季度末经销商总数达到1009个。未来经销商数量还将持续增长！

持续丰富品类和扩充产能，公司调味品目前品类主要包括酱油、鸡精鸡粉、食用油等。销售占比分别约为65%、12%和9%！近几年公司陆续推出了蚝油、料酒、米醋、酱类等产品，未来公司将进一步完善酱油产品结构 。上半年完成了淡盐、小淘气低盐酱油和海鲜、蒸鱼风味酱油的全新升级  ！并完成了其它多品类产品的《2019-2023年产品开发初步计划》，公司在产能布局上主要拥有中山和阳西两大生产基地。预计到2020年酱油总产能达到60万吨！其中预计阳西40万吨，中山20万吨。未来几年蚝油、料酒、食用油、鸡精鸡粉产能都将扩大！

加大内部激励  ，争取实现五年“双百”目标  。公司制定了五年“双百”目标 ！即到2023年营收达100亿元，调味品产能达到100万吨 。未来要实现这个目标  ！主要通过以下路劲：进一步丰富产品品类和扩大产能；持续开拓全国化市场 ，增加经销商数量；增加销售人员 。少增加或不增加其他管理人员；加大对核心团队的激励  ！今年对核心管理人员的薪酬与绩效管理制度进行了改进，新制度注重对收入、利润和收益率的考核；设置了累计奖励。奖金分配由原来高管占比高向中层、技术骨干及低层倾斜 ！加大内部激励，有利于提高工作积极性。为实现“双百”目标奠定基础 ！

投资建议：预计公司2019-2020EPS分为0.91元和1.08元 ，对应PE分别为51倍和43倍 。公司调味品业务将持续丰富产品结构和渠道拓展！业绩有望保持稳增 ，维持谨慎推荐评级 。

风险提示：食品安全问题、行业竞争加剧等 ，

石化油服(600871)与沙特阿美签订订单公告点评：与沙特阿美签订大额订单 海外市场再下一城，

类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：赵乃迪/裘孝锋日期：2019-11-07 ，

事件：公司2019年11月4日晚公布公告，近日公司的全资子公司中国石化集团国际石油工程有限公司与沙特阿美石油公司(Saudi Aramco)签订了6 台非常规气井钻机合同 。合同模式为日费制！合同期为4 年 ，合同额共计4 亿美元。

积极拓展海外市场 ，牵手沙特阿美签订大额订单根据公告内容。本次订单的额度为4 亿美元！按照2019 年11 月4 日的汇率中间价1 美元=人民币7.0382 元计算，该合同总额约折合人民币28.15亿元。约占公司中国会计准则下2018 年营业收入的4.8%！预计对公司未来四年的业绩有积极影响，同时该合同的签订进一步巩固了公司作为沙特阿美石油公司最大的陆上钻井承包商的地位  。并拓展了压裂队伍和压裂设备在沙特市场的应用！进一步扩大了公司在沙特市场的服务领域，我们认为随着一路一带政策的推进和公司在海外作业经验的积累。公司未来有望获取更多海外订单！

国内油服行业景气上行  ，公司有望持续受益 。

在国家政策指引下，中石油、中石化和中海油提出七年行动计划 。加大了油气勘探开发力度  ！保障能源安全，作为中石化旗下子公司。石化油服是中石化最主要的石油工程和油田技术综合服务提供商！2019 年中石化勘探开发资本支出预算为596 亿元，较上年+41.4% 。此外长期来看随着国际油价的企稳 ！油气行业景气有望逐步上行，油服行业受益明显。我们认为随着国内勘探开发资本支出增加！国际油服行业景气上行 ，公司工作量将持续增长  。具有较大的受益空间！

公司前三季度业绩符合预期，业务发展顺利 。我们维持对公司的盈利预测 ！预计2019-2021 年净利润为11.52、13.99、15.64 亿元，对应EPS 为0.06、0.07、0.08 元 。维持对公司A 股的“增持”评级！维持对公司H 股的“增持”评级 ，

国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险，

蓝焰控股(000968)：煤层气加速度=煤改+气改，

类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：菅成广/王威/于鸿光日期：2019-11-06  ，

背靠晋煤集团，布局煤层气全产链。

山西省煤层气资源占全国1/3  ，蓝焰控股控股股东晋煤集团是国内最大的煤层气利用基地之一。公司背靠大股东！产业链涵盖开发方案设计、气井施工与生产、煤层气加工运输、销售利用等环节，煤层气销售为公司提供了稳定的现金流  。气井工程短期正在成为新的增长点  ！随着气井工程业务占比的增加，公司对煤层气销售补贴的依赖度逐步下降 。

煤层气销售稳定增长  ，售价存在提升空间。

公司煤层气主要通过管输销售 ，销量稳定下游客户集中度及关联方销售额占比较高。且以长期合同为主  ！煤层气单位售价波动较小 ，作为天然气的重要补充。价格存在上行空间  ！目前4 个煤层气勘查区块正在加速开发  ，未来产量增长具有确定性。煤层气利用效率已经提升  ！下游市场拓展进度是销售率能够进一步提升的关键，随着国家管网公司成立。管网设施的公平开放亦有利于上游公司销售量的提升 ！气量有望进入上升通道，

三大动能加速煤层气开发:产能释放、安监趋严、气权改革，

当前煤炭供给侧改革已经取得阶段性成果  ，未来政策重心将由“去总量”向“调结构”过度。山西省新增产能以资源整合矿井为主！且高瓦斯矿井占比较高 ，2019 年初以来接连发生多起重大安全事故 。安全问题已经引起重视 ！在放产能、强安监的情形下  ，山西煤矿企业将释放大量瓦斯治理工程需求 。另一方面随着气矿权改革的推进 ！山西省正在通过市场化竞拍机制与退出机制  ，厘清煤层气、煤炭矿业权重叠问题 。加快省内煤层气资源的开发力度 ！

我们维持公司盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润7.48、8.32、9.20 亿元。对应EPS 分别为0.77、0.86、0.95 元！维持目标价 13.86 元 ，维持“增持”评级 。

增值税下调影响返还收入;省内煤层气销售补贴存在退坡可能;山西产能释放及安监不及预期;七大煤炭集团注资燃气集团时间不确定，

下周一机构一致看好的十大金股_山西食品经营许可证号