陈杰元生创投创始合伙人，在跨国医疗企业和医药投资领域有20年工作经历。其管理人民币及美元基金规模合计近50亿人民币！投资对象为生物科技、新药研发、医疗器械及医疗健康服务类公司，投资案例包括：景峰药业、华大基因、康宁精神病医院、亚盛药业、复宏汉霖、博瑞生物等等。
医疗医药赛道并未遇冷四大细分领域均衡投资行业利润分配格局生变 看好创新药投资创新药估值既是科学又是艺术 最看重创始人医药外包服务类公司同样面临挑战 看好龙头企业集采扩围仿制药承压 或可转型新药研发销售 医药白马股业绩稳定 高估值因可选标的偏少明年主题仍是医保控费 硬科技医疗企业将成亮点，
医疗医药赛道并未遇冷 四大细分领域均衡投资，
第一财经薛一婧：陈总好 ，很高兴您能接受第一财经《投资人说》节目的专访 。您一直专注医疗健康行业的投资 ！今天我们就来聊聊这个行业的投资机会 ，在目前一级市场投融资环境遇冷的情况下。医疗大健康这个赛道总体表现如何？！
元生创投 陈杰：今年应该说整体市场是遇冷了 ，但因为医疗医药还是大家继续看好的赛道 。在医疗医药行业优秀的项目继续融资募资还是不成问题的！在医疗医药这个领域 ，我们并不是特别地感觉到冬天的来临 。
第一财经薛一婧：你们看好哪些细分领域 ，你们的投资策略是什么？。
元生创投 陈杰：我们是一个均衡投资的策略，在药、器械、诊断、医疗服务都是均衡布局和投资。新药投资领域里面！我们比较关注基因治疗、关注于小核酸的新药物 ，也关注一些新的抗体药和新的小分子药。在诊断这个领域！我们比较关注癌症的早期筛查和诊断 ，医疗器械我们比较关注一些高值耗材。特别是门槛高、难度高的一些高端的医疗器械的投资 ！
行业利润分配格局生变看好创新药投资 ，
第一财经薛一婧：最近有一些医药界的大事 ，中国的本土医药在治疗阿尔茨海默症上取得了重要突破 。另一款自主研发国产抗癌新药在美国获批上市！同时我们看到医保渗透率从04年不足30%到2018年接近95% ，医保迎来了存量时代 。在这样的背景下！医药行业的利润分配格局会怎么变？，
元生创投 陈杰：我觉得这个蛋糕会重新来切 ，对一些传统的不能给病人真正带来临床价值的、一些疗效不明确的辅助用药或者一些疗效不明确的药 。国家会减少这方面医保的报销或者医保支出！这样我觉得对一些做创新药的企业 ，对一些好的医疗器械或者好的诊断的产品的企业 。它们能享受到政策的红利！那么所以利润也就随之会转移到这些企业的业务上面，
第一财经薛一婧：创新药你们关注哪些细分领域？ ，
元生创投 陈杰：中国目前市场上一些急需的，或者说市场刚性很强的、还没有的药 。比如说癌症这方面是我们重点关注的方面！还有像疫苗虽然现在已经有一些狂苗，但是还有很多其它的疫苗品种没有上市 。比如更有效更方便的宫颈癌疫苗、新型佐剂的带状孢疹疫苗！还有针对眼科的药 ，这个市场虽然不大 。但是在高速成长！还有一些药是跟我们的代谢相关 ，比如糖尿病因为中国是全世界最大的糖尿病国家 。那么糖尿病方面的药！还有代谢疾病方面的药 ，都是我们关注的领域。
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创新药估值既是科学又是艺术 最看重创始人
，第一财经薛一婧：你们在投资一家创新药企，尽调时看什么 。怎么估值？
元生创投 陈杰：新药的估值是一个科学，更多的是一个艺术 。临床前需要看体内体外的数据、毒性的数据、毒理的数据！包括创始人过往做药的经验、团队的经验等等，要看临床上它表现的数据。跟竞争的其它药品数据的横向对比！这是大量的数据分析 ，是一个很复杂的科学分析的过程。但为什么又说是一个艺术？因为所有的数据都没有清晰的答案！创始人要根据他的经验，根据对行业未来发展方向的判断。做出自己的决断 ！特别是估值上高了低了，也是双方的合理讨论和谈判的结果。最主要的我们还是看重创始人 ！能不能把这个平台做大 ，不仅仅只是一个品种 。而是把他的团队和平台做大！把整个公司研发能力的价值体现出来 ，
第一财经薛一婧：创新药的研发九死一生，临床试验越到后面成本越高。您如何评估其中的风险？ ！
元生创投 陈杰：就是一个综合的平衡，把项目的估值、上市后的收益、失败的风险的预期来做一个预期风险的计算 。我们尽量选择一些我们认为成药性高、最后上市可能性高的品种和团队来介入！回避在三期临床失败导致颗粒无收的项目 ，这种我们做得很少。
第一财经薛一婧：可不可以透露一下，一级市场整体来看。创新药研发的投资回报率大概能有多少？！
元生创投 陈杰：坦白说 ，我这里还真没有整个行业的平均回报率。以我们元生创投为例 ！我们投的两家药企今年一家在香港上市叫亚盛医药，另外一家博瑞生物在科创板上市。我们在这两家医药企业的投资！目前的回报都是在十几二十倍，
第一财经薛一婧：这算是一个什么水平？，
元生创投 陈杰：在我们这边算是中上，
。医药外包服务类公司同样面临挑战 看好龙头企业 ，
第一财经薛一婧：在整个新药产业链上，CRO（合同研发业务）和CMO（合同生产业务）企业这些服务公司也是很重要的一环。有人把它们比作淘金时卖水的公司！那是不是可以这样理解，相比于新药这些为创新药服务的公司会有更大的确定性 。它们未来会不会有更大的收益？ ！
元生创投 陈杰：相对来说，这些行业的风险没有新药投资那么高。但是它们也有它们的挑战 ！因为你要把业务做大 ，以CRO（合同研发业务）公司为例。需要不断扩大规模、增加人手 ！那么怎么样能高效的、有质量的提供好的CRO（合同研发业务）服务 ，这变成是一个挑战 。那么CDMO（合同研发生产业务）的企业也是一样！很多CDMO（合同研发生产业务）的企业要扩大产能在你产能扩大的同时 ，可能也有些单子会流失。它的跨国公司！或者说一些客户的业务，有些是阶段性的。那么这只有把CDMO（合同研发生产业务）的业务做成长期性的！而且把业务的基础客户数不断扩大，才能保证一个长期的增长 。这里面永远只有龙头企业会表现不错 ！
集采扩围仿制药承压或可转型新药研发销售，
第一财经薛一婧：随着“4+7”带量采购政策的扩围 ，对仿制药来说 。应该怎么转型！将来仿制药会不会很难赚钱了？
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元生创投 陈杰：“4+7”带量采购的影响，我们还在继续观察。我们抱一个中性偏负面的看法 ！仿制药企将来要靠仿制药挣大钱是比较难了，因为国家在这方面的价格不断降低 。给它们的成本带来压力！一条转型的出路就是进入到新药的研发和销售，那么利用原有的生产能力 。原有的研发能力！迅速在新药的布局方面形成一个新的增长点，如果能转型成功的话。原来的仿制药带来的现金流！可以支撑新药方面的研发投入，我觉得会是一条出路 。
医药白马股业绩稳定 高估值因可选标的偏少
，第一财经薛一婧：来看二级市场的医药股，从前大家觉得医药股投资逻辑是它的大消费属性 。渠道品牌为王 ！现在医药股创新的科技股属性是不是更加突出？二级市场的投资逻辑和一级市场有没有不同？，
元生创投 陈杰：二级市场很多一些优秀的企业，有点相当于是大白马。一方面它有原来一些传统药仿制药的收入利润 ！一方面借助于它原来的优势 ，也有很多新药的上市。很多研发管线很强！所以随着国家在新药方面的政策支持，随着人口老龄化各方面的一些因素 。龙头的利润的增长是很稳定 ！而且是可预期的 ，
第一财经薛一婧：但是二级市场一些医药白马股现在的市盈率80到100倍了，怎么看待这样的高估值？。
元生创投 陈杰：这些白马股的高估值既合理也不合理，合理的就是因为整个投资群体。对于中国的医疗医药行业大的方向和趋势是看好的 ！说它不合理是因为目前在中国的二级市场，优秀的医疗医药公司的标的还是不够、还是偏少。大家的资金只能往这些企业！一些看得到的企业身上去投资 ，
随着我们科创板的改革，包括我们创业板的发行的改革 。会让更多的优秀的医疗医药的企业在科创板、创业板和主板上市 ！给大家的选择会越来越多 ，如果资金量一方面没有大的增加的话 。我觉得整个估值的中枢会往下走！会让市场的估值趋于合理，甚至可能跟欧美二级市场的医疗医药股。或是香港二级市场的医疗医药股会趋于一致！
明年主题仍是医保控费硬科技医疗企业将成亮点，
第一财经薛一婧：医疗健康行业也是受政策影响比较大的行业，我们最后来前瞻政策。后续政策会怎么引导？ ！
元生创投 陈杰：未来的一两年，我们觉得还是医保的控费还是一个主题。国家还是要进一步的压缩！目前医保支出里一些不合理的、浪费的一些支出，让医保的使用更有效率。总体来说肯定是一个从紧和偏紧的一个原则 ！
第一财经薛一婧：那明年行业的大趋势会是什么？医疗健康行业的景气周期会持续多久？ ，
元生创投 陈杰：整个行业的景气我们认为会继续向好 ，因为基本面没有发生变化。科技技术的进步 ！推动了很多的产品和服务的上市，明年大家可以关注一下有硬科技的医药、器械和诊断公司 。疗效很明确、而且市场上大家特别需求的治疗的品种！那么不管是药、器械还是诊断，一旦这些品种上市。就会给这个企业带来爆发性的增长！这些我觉得会是明年的一些亮点和趋势，
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