调味品作为日常烹饪的配料，市场需求稳定 。不存在明显的周期性、季节性特点！作为国内调味品行业的绝对龙头 ，海天味业(603288.SH)自2014年上市以来 。每年的营收和净利润增速均未低于两位数 ！每年的净资产收益率都不低于30%，
伴随着稳定的业绩，海天味业的市值也节节攀升。6年时间增长近7倍 ！尤其在2019年股票市场拥抱必选消费的趋势下 ，海天味业的市值在2019年11月8日超过3000亿元 。达到历史最高点 ！超过伊利股份(600887.SH)和双汇发展(000895.SZ)两大食品饮料龙头市值之和 ，
不过我国调味品行业的高速成长期已过 ，增速已逐步趋缓。对于市场的争夺日趋激烈！也导致海天的销售费用等支出不断增长，海天味业还能撑得起3000亿的历史最高估值吗？ 。
海天味业调味品的产销量及收入连续多年位列行业第一 ，
海天味业的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋等多个子品类的调味品 ，近年来其调味品的产销量及收入连续位列行业第一。其中酱油、蚝油、调味酱是三大核心业务！
在调味品的多个子行业中，酱油子行业以过千万吨产量占据最大份额。同时酱油也是海天味业最大的收入来源和利润来源！
目前国内酱油市场梯队分层明显 ，海天因为有庞大的体量、全国化的销售渠道。成长为酱油行业的第一梯队：目前海天的销售网络已100%覆盖了中国地级及以上城市 ！经销商总数达5369家 ，
第二梯队是像李锦记、厨邦等半全国化品牌，有着自身的成熟市场 。正在向着全国化迈进；第三梯队是像千禾、加加等区域化品牌 ！在发源地市场享有很高的市占率；四梯队就是当地的其它酱油品牌 ，如山东的巧媳妇、广东的致美斋等 。竞争格局更趋向于一超多强的局面 ！根据中国调味品协会数据，海天作为“一超”。市占率在16%左右！远超第二名的李锦记和第三名的厨邦 ，
海天味业还是商务部公布的首批“中华老字号”企业之一 ，根据2018年《胡润品牌榜》 。海天味业以350亿的品牌价值！在全国品牌中排名第34、在全国食品饮料行业排名第二、在全国调味品行业连续6年排名第一，
海天味业最新发布的2019年三季报不出意料继续稳步增长，前三季度实现营收148.24亿元。同比增长16.62%；实现归母净利润38.35亿元 ！同比增长22.48%，
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从产品来看公司酱油前三季度实现营收86.78亿元，同比增长13.76% 。占营收比重58.54%！蚝油正处于高速增长期 ，前三季度实现营收25.45亿元。同比增长20.33%！占营收比重17.17%，调味酱在前三季度营收达17.65亿元。增速相对较低！为9.21%，
。龙头企业的增长更多要依靠行业集中度的提高，这也必然将引发竞争的加剧 。
公司稳定的业绩增长当然离不开行业的高速发展，但是当行业增速逐渐趋缓时。行业竞争也在加剧 ！公司业绩的增长就要面临更大的竞争压力，
根据国家统计局的数据 ，从整个调味品行业来看 。2013年之前我国的调味品行业经历高速成长期！2003-2013年的复合增速达20%，2013-2018年调味品行业进入成长期中间段 。复合增速为8% ！行业增速在逐步趋缓，
单就酱油这个子行业而言 ，国内同样在逐步面临天花板。国内酱油行业的发展分为两个阶段：第一阶段是2011年以前！行业处于放量阶段 ，体现为产量的年均复合增长超过20%。第二阶段是2012-2018年 ！随着渗透率的提高、基数的加大 ，酱油的产量增长也开始放缓 。
根据国家统计局的数据，2018年我国的酱油行业产量约为1050万吨 。可比口径的增速为4.30%！人均酱油消费量7.5升/人 ，我国酱油目前的渗透率已经超过99% 。酱油行业已经从过去粗放式产量增长阶段逐渐步入稳定增长、产品结构升级、行业格局逐渐集中的阶段！这也和酱油在日本市场的发展经验相似，
。未来酱油行业增速大概率趋缓，而酱油龙头企业的增长更多要依靠行业集中度的提高。这也必然将引发竞争的加剧！
海天味业自从2014年上市以来 ，业绩稳步增长的同时销售费用也在不断提升 。销售费率2016年开始明显提升 ！公司2015年销售费率10.87%，2016年直接升到12.52%。2017年更是升到了13.42%！2018年保持在13%以上 ，主要系广告费、促销费明显增加带动。这反映了公司为了提升品牌价值做出的努力！但是也从另一方面反映了行业竞争的加剧 ，
在整个行业增速逐步下滑，竞争越来越激烈的状态下 。为了争夺市场份额 ！销售费用的增长也就容易理解了 ，未来随着行业天花板的迫近。恐怕这个费用只会上升 ！难以下降
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随着近两年经济下行压力加大 ，资本市场上的投资机构也抱团取暖 。市场对于消费类的白马股有所偏爱 ！海天味业作为调味品龙头，业绩确定性相对较高。因此受到投资者追捧 ！
，2019年海天味业的股价突破了100元 ，估值也超越2015年牛市时期的市盈率。当前公司静态市盈率66.19倍 ！动态市盈率56.49倍 ，均位于历史最高位 。2019年11月8日 ！其市值更是一度超过3000亿，抵得上伊利股份和双汇发展两大食品饮料龙头市值之和。但其净利润却没有这两家任何一家高 ！同为食品饮料消费股 ，可见其估值之高。
比较国外同行，日本第一大酱油品牌龟甲万2018年营业收入280亿人民币。归母净利润15.77亿人民币 ！对应PE大约38倍，作为成熟市场同类行业同等地位的上市公司 。对比龟甲万海天味业估值显然也是高出了太多！
纵向和公司自己历史估值对比 ，公司市盈率也曾低至二十几倍。平均值也就是四十倍！当前估值也远超公司历史平均估值 ，
海天味业于2014年上市，目前大小非已全部解禁 。在当前高估值下！2019年以来公司的公告内容中，董监高也频频出现减持行为。据《英才》记者不完全统计！2019年以来公司的董监高共减持23次 ，数量达到118.3万股。
从基本面来看 ，海天味业的确是一个优秀的公司。由于自身确定性的高增长和投资者对必选消费行业的追捧！海天味业享受着市场的高估值，但公司所处行业已进入稳定期 。行业增速下滑 ！竞争日趋激烈，未来还能否保持相对较高的业绩增速和利润率犹未可知。海天味业的高估值也面临挑战 ！
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